Securitisaties en CLO’s bieden houvast in onrustige creditmarkten
Ondanks geopolitieke onzekerheid, rentevolatiliteit en sectorspecifieke druk blijven spreads op securitisaties relatief stabiel, dankzij spreiding, korte looptijden en structurele bescherming. Securitisaties profiteren van een brede spreiding en variabele rente, waardoor verliezen beperkt blijven en de gevoeligheid voor rente lager is dan in andere delen van de creditmarkten. De fundamenten zijn dus solide, maar verschillen tussen sectoren nemen toe. Dat maakt actief beheer, zorgvuldige selectie en bottom-upanalyse belangrijker.
Terwijl geopolitieke spanningen en rentebewegingen de financiële markten in hun greep houden, blijken securitisaties en CLO’s opvallend robuust. Spreiding, structurele bescherming en actief beheer zorgen ervoor dat deze beleggingscategorie minder gevoelig is voor schokken dan veel andere segmenten van de creditmarkten.
Door geopolitieke ruis heen
De markt voor gesecuritiseerd krediet heeft een volatiele start van het jaar relatief goed doorstaan. Ondanks oplopende geopolitieke spanningen, veranderende renteverwachtingen en sectorspecifieke druk bleef de herprijzing van spreads ordelijk. Sterke beleggersvraag en solide markttechniek temperden de bewegingen.
Waar bredere risicomarkten scherp schommelden, bleven verliezen in securitisaties beperkt. Dat komt doordat deze beleggingen minder worden gedreven door macro- of geopolitieke ontwikkelingen en sterker afhankelijk zijn van de prestaties van onderliggende leningen en consumenten.
Softwareblootstelling geen systeemrisico
Ook sectorrisico’s blijken beheersbaar. Zo heeft circa 10% van de Europese CLO-markt blootstelling aan software, maar slechts een klein deel daarvan bevindt zich in de segmenten die recent onder druk staan. Belangrijk is dat CLO-beheerders actief sturen op portefeuillesamenstelling. Risico’s worden gespreid en posities aangepast waar nodig. Daardoor blijft de blootstelling aan kwetsbare subsectoren beperkt en overzichtelijk.
Datacenters profiteren van AI-golf
Binnen securitisaties springt één thema eruit: de groei van datacenters, gedreven door de snelle opmars van AI. Deze activa kenmerken zich door langlopende contracten, kredietwaardige huurders en goed voorspelbare kasstromen. In tegenstelling tot traditioneel vastgoed ligt het operationele risico grotendeels bij de huurder, terwijl contractstructuren extra bescherming bieden. In Europa is het aanbod bovendien schaars, wat zorgt voor aantrekkelijke relatieve waarderingen en stabiele inkomsten.
Ordelijk prijsherstel
De recente volatiliteit leidde weliswaar tot een lichte verruiming van spreads, maar zonder verstoring van de markt. Na een tijdelijke opleving van uitgifte stabiliseerde het evenwicht tussen vraag en aanbod en keerden spreads grotendeels terug naar eerdere niveaus. Deze beweging weerspiegelt vooral technische factoren en een herwaardering van risico, niet een verslechtering van de fundamenten.
Sterke fundamenten onder de motorkap
De kwaliteit van onderliggende leningen is de afgelopen jaren verbeterd. Na de rentestijgingen van 2022–2023 hebben leningverstrekkers hun acceptatiecriteria aangescherpt, wat heeft geleid tot robuustere portefeuilles, vooral bij recente uitgiftes. Hoewel in sommige segmenten betalingsachterstanden licht oplopen, blijven deze binnen de verwachtingen. Ook binnen CLO’s blijven risiconiveaus beheersbaar, mede dankzij ingebouwde beschermingsmechanismen.
Minder gevoelig voor rente
Een belangrijk voordeel van securitisaties is de relatief korte looptijd en het variabele rentekarakter. Veel instrumenten hebben een spread duration van drie tot vijf jaar en profiteren van hogere referentierentes. Daardoor zijn ze minder kwetsbaar voor renteverliezen dan traditionele obligaties. In een omgeving waarin het rentepad onzeker blijft, biedt dit een stabieler inkomensprofiel.
Volatiliteit beter verteerbaar
De volatiliteit in securitisaties is bovendien anders van aard dan in bijvoorbeeld de markt voor leveraged loans. Individuele leningen kunnen fors bewegen, maar binnen breed gespreide CLO-portefeuilles wordt dat effect grotendeels gedempt. Vooral de hoger gewaardeerde tranches blijven daardoor relatief stabiel. Actief beheer speelt hierin een cruciale rol: door tijdig in te grijpen en portefeuilles aan te passen, kunnen risico’s worden beperkt.
Regelgeving vergroot vraag
Een extra impuls komt van Europese regelgeving. Aanpassingen binnen Solvency II verlagen de kapitaaleisen voor bepaalde securitisaties, waardoor deze aantrekkelijker worden voor verzekeraars. Dat verbreedt de investeerdersbasis en kan de marktstructuur op termijn verder versterken.
Conclusie: stabiele bouwsteen in onzekere tijden
De recente marktontwikkelingen onderstrepen de rol van securitisaties als stabiele component binnen obligatieportefeuilles. De combinatie van spreiding, structurele bescherming en actief beheer maakt de categorie minder gevoelig voor schokken dan vaak wordt verondersteld.
In een omgeving van aanhoudende onzekerheid rond groei, inflatie en beleid bieden securitisaties een zeldzame mix van stabiele inkomsten en risicobeheersing. Voor beleggers die zoeken naar defensieve rendementen binnen vastrentende waarden, blijft de beleggingscategorie daarmee een overtuigende keuze.
Lees meer in Securitised and CLOs: Resilience, diversification and the case for active van John Kerschner, Global Head of Securitised Products, en Ian Bettney, Portfolio Manager, bij Janus Henderson.
Serge Vanbockryck
