Internationale aandelen profiteren van AI-golf en Europese herbewapening

Na een lange periode waarin Wall Street de toon zette, winnen internationale aandelen weer aan kracht. Volgens Julian McManus, portefeuillebeheerder bij Janus Henderson, is de sterke prestatie van aandelen buiten de Verenigde Staten geen tijdelijke opleving, maar het gevolg van een bredere verschuiving in de wereldwijde aandelenmarkten. Vooral Europese banken, defensiebedrijven en internationale technologiespelers profiteren van structurele trends die door beleggers nog onvoldoende worden gewaardeerd.

Internationale aandelen beleefden in 2025 hun sterkste jaar sinds 2009. De MSCI ACWI ex USA-index steeg met 33%, tegenover circa 18% voor de S&P 500. Ook in 2026 houden internationale markten voorlopig stand ten opzichte van hun Amerikaanse tegenhangers. Dat is opvallend, gezien de geopolitieke spanningen, onzekerheid rond wereldhandel en de gevolgen van het conflict in het Midden-Oosten.

Volgens McManus is die outperformance echter minder verrassend dan veel beleggers denken. Hoewel Wall Street de afgelopen jaren het wereldwijde beursbeeld domineerde, presteerden internationale aandelen in 29 van de afgelopen 60 maanden beter dan Amerikaanse aandelen. Dat wijst erop dat de relatieve prestaties tussen regio’s minder eenzijdig zijn geweest dan de grote indexrendementen suggereren.

Minder afhankelijk van Big Tech

Een belangrijk verschil zit volgens Janus Henderson in de samenstelling van de markten. De Amerikaanse beurs is steeds sterker geconcentreerd geraakt rond grote technologiebedrijven en groeiaandelen. Technologie en communicatiediensten vertegenwoordigen inmiddels bijna de helft van de marktkapitalisatie van de S&P 500. Buiten de VS zijn aandelenmarkten evenwichtiger verdeeld over verschillende sectoren en stijlen.

Dat biedt volgens McManus toegang tot andere bronnen van winstgroei. Internationale markten bevatten meer financiële instellingen, industriële bedrijven, grondstoffenproducenten en nutsbedrijven, maar ook technologiebedrijven die profiteren van de wereldwijde AI-infrastructuurgolf.

Vooral buiten de VS bevinden zich veel van de cruciale leveranciers van halfgeleiders, geheugenchips en apparatuur die nodig zijn voor AI-datacenters. Belangrijke spelers zijn gevestigd in Taiwan, Zuid-Korea, Japan en Nederland. Deze bedrijven profiteren direct van de enorme investeringen van hyperscalers in AI-infrastructuur en noteren in sommige gevallen tegen aantrekkelijkere waarderingen dan Amerikaanse sectorgenoten.

Europese banken profiteren van economische heroriëntatie

Ook Europese banken springen eruit. Volgens McManus zijn de winstgevendheid en kapitaalpositie van veel banken aanzienlijk verbeterd, terwijl waarderingen relatief bescheiden zijn gebleven. De geopolitieke heroriëntatie van Europa, waarbij meer nadruk komt te liggen op economische zelfstandigheid, concurrentievermogen en veerkracht van toeleveringsketens, kan banken bovendien een belangrijkere rol geven in de financiering van de reële economie.

Daarnaast kunnen versoepelingen van regelgeving de kredietgroei ondersteunen. Volgens Janus Henderson beschikken Europese banken tegenwoordig bovendien over veel diversere inkomstenstromen dan vijftien jaar geleden, toen het rendement op eigen vermogen voor het laatst vergelijkbare niveaus bereikte.

Defensie-uitgaven zorgen voor langdurige groeicyclus

Een andere sector waar Janus Henderson kansen ziet, is defensie. De verslechterde relatie tussen de Verenigde Staten en NAVO-bondgenoten vergroot volgens McManus de noodzaak voor Europa om meer verantwoordelijkheid te nemen voor de eigen veiligheid. Na decennia van onderinvestering lijkt een langdurige herbewapeningscyclus op gang te komen.

Bedrijven met gespecialiseerde technologie, lokale productiecapaciteit en langdurige contracten lijken daarbij het best gepositioneerd om te profiteren van stijgende defensiebudgetten. Sommige Europese defensiebedrijven kunnen daarnaast voordeel halen uit hogere Amerikaanse defensie-uitgaven.

Energietransitie en luxemerken bieden kansen

Ook de energietransitie blijft volgens Janus Henderson aantrekkelijke investeringskansen bieden. De groei van AI-datacenters en verdere elektrificatie zorgen voor een stijgende vraag naar batterijen, energieopslag en stroominfrastructuur. De energiecrisis rond de Straat van Hormuz versterkt bovendien het belang van energiezekerheid, waardoor landen waarschijnlijk meer zullen investeren in hernieuwbare energie en batterijopslag.

Daarnaast ziet McManus kansen in luxegoederen. Volgens hem onderschat de markt de kracht en duurzaamheid van veel luxeconsumentenmerken, waardoor ruimte ontstaat voor zowel sterkere winstgroei als hogere waarderingen.

Internationale aandelen blijven goedkoper

Ondanks de sterke prestaties blijven internationale aandelen volgens Janus Henderson aantrekkelijk gewaardeerd ten opzichte van Amerikaanse aandelen. De MSCI ex USA-index noteert momenteel tegen ongeveer 14 keer de verwachte winst, slechts iets boven het twintigjarig gemiddelde. De S&P 500 handelt daarentegen tegen bijna 21 keer de verwachte winst, fors boven het historische gemiddelde.

Volgens McManus creëert juist die combinatie van lagere waarderingen, bredere sectorblootstelling en ondergewaardeerde bedrijfsfundamentals een aantrekkelijk klimaat voor actieve beleggers. Tegelijkertijd blijft selectiviteit cruciaal, nu geopolitieke spanningen, inflatierisico’s en verstoringen in energie- en toeleveringsketens voor onzekerheid zorgen.

Lees meer in International equities: A diverse opportunity set beyond the U.S. van Julian McManus, portefeuillebeheerder bij Janus Henderson.