Winstherstel kan small caps uit de schaduw van large caps halen
De winst van small caps zal naar verwachting sterk herstellen. Analisten rekenen op een stijging van 33% tussen 2025 en 2026 en nog eens 17% tussen 2026 en 2027. Dat wijst mogelijk op een duidelijke winstdraai na meerdere jaren waarin het herstel na de coronaperiode beperkt bleef. Ook de winstgroei bij large caps oogt redelijk, maar small caps zullen de komende twee jaar waarschijnlijk sterker groeien. Zij profiteren van lagere financieringskosten, lagere belastingen, vraag vanuit kunstmatige intelligentie, nearshoring en gunstige vergelijkingscijfers. Tegelijk worden wereldwijde small caps momenteel verhandeld tegen een duidelijke korting ten opzichte van large caps. Als de winstgroei inderdaad aantrekt, kunnen beleggers zich afvragen of die waarderingskorting nog gerechtvaardigd is.
Small caps hebben dit jaar tot nu toe beter gepresteerd dan large caps, ondanks de volatiele geopolitieke omgeving en de verschuiving in renteverwachtingen. De drijvende krachten lijken verbeterende macro-economische verwachtingen en de lagere waarderingen van small caps te zijn. Als de sterkere winstgroei waar de markt op rekent werkelijkheid wordt, kunnen volgens Nick Sheridan en Richard Brown van het Global Smaller Companies Team van Janus Henderson, small caps hun waarderingsachterstand op large caps deels inlopen.
De consensusverwachtingen voor de winstontwikkeling van wereldwijde small caps en large caps tussen 2022 en 2027 laten een opvallend verschil zien. small caps kenden de afgelopen jaren slechts een beperkt winstherstel na de pandemie. Daarvoor zijn verschillende verklaringen. Kleinere bedrijven zijn gevoeliger voor hogere financieringskosten, onder meer doordat zij vaker gebruikmaken van leningen met variabele rente. Ook zijn zij sterker afhankelijk van de reële economie, die langere tijd traag groeide. Daar kwamen politieke onzekerheid, uitgestelde aankoopbeslissingen en een langere periode van voorraadafbouw na de pandemie bij. Samen drukte dat op de winstontwikkeling van kleinere ondernemingen.
Dat beeld kan nu duidelijk veranderen. Voor de komende twee jaar wordt voor small caps een winstgroei van respectievelijk 33% en 17% verwacht. Verschillende factoren ondersteunen die omslag. Lagere financieringskosten kunnen de druk op de winstgevendheid verminderen. In de Verenigde Staten biedt de zogeheten “One Big Beautiful Bill” bedrijven meer ruimte voor belastingaftrek. Daarnaast kunnen de vraag naar AI en de trend naar nearshoring sectoren als industrie en materialen ondersteunen. Juist die sectoren wegen relatief zwaar in smallcapindices.
De lage winstbasis van de afgelopen jaren maakt het bovendien makkelijker voor small caps om de komende jaren sterkere groeicijfers te laten zien. Na een periode van beperkte groei worden de jaar-op-jaarvergelijkingen gunstiger. large caps blijven naar verwachting eveneens winstgroei realiseren, met 20% en 14% in dezelfde periode. Maar als small caps opnieuw sneller groeien dan large caps, zoals historisch op lange termijn vaak het geval was, kan dat de waarderingskorting op kleinere bedrijven verder verkleinen.Voor beleggers draait de vraag daarmee niet alleen om winstgroei, maar ook om waardering. small caps noteren nog altijd met een duidelijke korting ten opzichte van large caps. In een omgeving waarin de winstverwachtingen verbeteren en de macro-economische vooruitzichten minder zwaar wegen, kan die korting onder druk komen te staan.
Lees meer in Chart to Watch: Will stronger global small cap earnings forecasts be the catalyst for a valuation reset? van Nick Sheridan en Richard Brown van het Global Smaller Companies Team van Janus Henderson.
Serge Vanbockryck
